Принятие решений Финансист должен принять решение о приобретении оборудования
№ 3
Принятие решений
Финансист должен принять решение о приобретении оборудования, при этом он может выбрать один из двух альтернативных вариантов инвестирования и будущая выручка фирмы на протяжении первых двух лет, главным образом определяется конъюнктурой рынка, а также вероятностями её проявления в эти годы. Предполагается возможность проявления трёх различных конъюнктур с соответствующими уровнями спроса: большого, среднего и малого (табл. 4).
Таблица 4
Варианты инвестирования в зависимости от спроса в заданном временном интервале
Характеристика инвестиций Первый год, i=9,8% Второй год, i=10,3%
спрос поток вероятность спрос поток вероятность
Проект А Большой 40000 0,20 Большой 26700 0,35
с высоким уровнем инновационности с начальными затратами 21300 USD.
Средний 16300 0,30
Низкий 9800 0,35
Средний 25000 0,40 Большой 28200 0,35
средний 15400 0,30
Низкий 4300 0,35
Низкий -7500 0,40 Большой 23000 0,35
Средний 8900 0,30
Низкий 6400 0,35
Первый год, i=10,3% Второй год, i=10,8%
спрос поток вероятность спрос поток вероятность
Проект Б Большой 25000 0,20 Большой 18400 0,35
с низким уровнем инновационности с начальными затратами 12800 USD.
Средний 14200 0,30
Низкий 9600 0,35
Средний 12000 0,40 Большой 11800 0,35
Средний 8300 0,30
Низкий 4300 0,35
Низкий 7200 0,40 Большой 12100 0,35
Средний 6500 0,30
Низкий 3500 0,35
Строим дерево решений для проектов
26700
16300
1
40000
2
9800
3
28200
-21300
0,20
15400
250000
0,404
4300
5
23000
0,406
7500
7
6400
8900
8
9
Рис.1. Дерево решений для проекта А
18400
14200
1
25000
2
9600
3
11800
-12800
0,20
8300
12000
0,404
4300
5
12100
0,406
7200
7
3500
6500
8
9
Рис. 2. Дерево решений» для проекта Б
Рассчитаем математическое ожидание NPV для рассматриваемых вариантов:
Проект А:
NPV1А== 37176 USD.
NPV2А= QUOTE QUOTE = 28589 USD.
NPV3А==23222 USD.
NPV4А== 12914 USD.
NPV5А== 2345 USD.
NPV6А== -6820 USD.
NPV7А== -9140 USD.
NPV8А== -20782 USD.
NPV9А== -22847 USD.
Проект Б:
NPV1Б= =15058 USD.
NPV2Б==21410 USD.
NPV3Б==17670 USD.
NPV4Б= QUOTE QUOTE = 1981 USD.
NPV5Б= QUOTE QUOTE = 4827 USD.
NPV6Б= QUOTE QUOTE = 1575 USD.
NPV7Б= QUOTE QUOTE = 3565 USD.
NPV8Б= QUOTE QUOTE = -987 USD.
NPV9Б= QUOTE QUOTE = -3426 USD.
Таблица 5
Математическое ожидание для рассматриваемых вариантов
Путь CFif CFof NPVi pi pi*NPV
1 40000 26700 37176 0,9294 34551,37
2 40000 16300 28589 0,714725 20433,27
3 40000 9800 23222 0,58055 13481,53
4 25000 28200 12914 0,51656 6670,856
5 25000 15400 2345 0,0938 219,961
6 25000 4300 -6820 -0,2728 1860,496
7 -7500 23000 -9140 1,218666667 -11138,6
8 -7500 8900 -20782 2,770933333 -57585,5
9 -7500 6400 -22847 3,046266667 -69598,1
-6789,41
Путь CFif CFof NPVi pi pi*NPV
1 25000 26700 15058 0,60232 9069,735
2 25000 16300 21410 0,8564 18335,52
3 25000 9800 17670 0,7068 12489,16
4 12000 28200 1981 0,165083333 327,0301
5 12000 15400 4827 0,40225 1941,661
6 12000 4300 1575 0,13125 206,7188
7 7200 23000 3565 0,495138889 1765,17
8 7200 8900 -987 -0,13708333 135,3013
9 7200 6400 -3426 -0,47583333 1630,205
5100,056
3. Расчет инвестиционного риска
Таблица 6
Расчет инвестиционного риска
NPVi E(NPV) NPVi-E(NPV) (NPV-E(NPV))2 pi*(NPV-E(NPV))2
Проект А
15058 -6789,41 21847,41 477309323,7 443611285,5
21410 -6789,41 28199,41 795206724,3 568354126,1
17670 -6789,41 24459,41 598262737,5 347321432,3
1981 -6789,41 8770,41 76920091,57 39733842,5
4827 -6789,41 11616,41 134940981,3 12657464,04
1575 -6789,41 8364,41 69963354,65 -19086003,15
3565 -6789,41 10354,41 107213806,4 130657892,1
-987 -6789,41 5802,41 33667961,81 93291677,64
-3426 -6789,41 3363,41 11312526,83 34460973,39
∑4757052886
σ 68971,4
Проект Б
15058 5100,056 9957,944 99160648,71 59726441,93
21410 5100,056 16309,944 266014273,3 227814623,6
17670 5100,056 12569,944 158003492,2 111676868,3
1981 5100,056 -3119,056 9728510,331 1606014,914
4827 5100,056 -273,056 74559,57914 29991,59071
1575 5100,056 -3525,056 12426019,8 1630915,099
3565 5100,056 -1535,056 2356396,923 1166743,754
-987 5100,056 -6087,056 37052250,75 -5079246,04
-3426 5100,056 -8526,056 72693630,92 -34590052,71
∑363982300,4
σ 19078,3
Вывод: Своевременная разработка и принятие правильного решения — главные задачи работы управленческого персонала любой организации. Когда нужно принять несколько решений в условиях неопределенности, когда каждое решение зависит от исхода предыдущего решения или исходов испытаний, то применяют схему, называемую деревом решений. Это графическое изображение процесса принятия решений, в котором отражены альтернативные решения, альтернативные состояния среды, соответствующие вероятности и выигрыши для любых комбинаций. Дерево решений – это графическое изображение процесса принятия решений, в котором отражены альтернативные решения, альтернативные состояния среды, соответствующие вероятности и выигрыши для любых комбинаций альтернатив и состояний среды. При выборе из двух вариантов вложения капитала, менеджер должен принять решение о реализации проекта Б, поскольку в этом случае математическое ожидание NPV (5100,056) больше, чем у проекта А(-6789,41). Также необходимо измерить риск этих вариантов, для этого мы воспользовались такими показателями как дисперсия и среднеквадратическое отклонение. Из таблицы видно, что риск по проекту «А» больше риска проекта «Б». Таким образом, выбираем проект с меньшим риском и высоким NPV- проект «Б», с низким уровнем инновационности с начальными затратами 12800 USD. Однако в рамках рассмотренной финансовой стратегии, можно предположить, что проект «А» будет более привлекательным, поскольку через некоторое время высший уровень иновационности проекта будет способствовать получению конкурентных преимуществ для компании.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Существует ряд неформализованных методов финансового менеджмента – экспертных оценок, сценариев, психологические, морфологические, сравнения, построения системы показателей и аналитических таблиц. Неформализованные методы – основаны на описании аналитических процедур на логическом уровне, а не на строгих аналитических зависимостях. Эти методы играют важную роль в финансовом менеджменте в отношении прогнозов и ориентиров, например, прогноз объема реализации, себестоимости, решений финансового характера в значительной степени основывается на неформализованных субъективных методах. К группе неформализованных относятся методы: экспертных оценок; сценариев; психологические; морфологические; сравнения; построения систем показателей; построения систем аналитических таблиц.
На базе оценок экспертов получается обобщенная информация об исследуемом объекте (явлении) и формируется решение, задаваемое целью экспертизы. При обработке индивидуальных оценок экспертов используют различные количественные и качественные методы. Выбор того или иного метода зависит от сложности решаемой проблемы, формы, в которой представлены мнения экспертов, целей экспертизы.
В соответствии с практической частью курсовой работы можно сделать следующие выводы:
-В нулевой год реализуется проект «Г», в первый год проект «А», во второй год проект «Б», в третий год проект «В».
-Из произведенных расчетов видно, что наиболее эффективным портфелем, способствующим минимизации инвестиционного риска, является портфель ВС, так как его значение среднеквадратического отклонения ожидаемой доходности (0,4699%) меньше, чем в портфеле АВ (0,5%). Этот факт говорит о том, что чем меньше значение показателя, тем меньше риск.
-При выборе из двух вариантов вложения капитала, менеджер должен принять решение о реализации проекта Б, поскольку в этом случае математическое ожидание NPV (5100,056) больше, чем у проекта А(-6789,41). Также необходимо измерить риск этих вариантов, для этого мы воспользовались такими показателями как дисперсия и среднеквадратическое отклонение. Из таблицы видно, что риск по проекту «А» больше риска проекта «Б». Таким образом, выбираем проект с меньшим риском и высоким NPV- проект «Б», с низким уровнем инновационности с начальными затратами 12800 USD.
Применимость той или иной теории расчёта возможна только при конкретных условиях. Метод временной оптимизации обладает определенным недостатком, который связан с тем, что предполагается неизменяемость денежных потоков при откладывании проектов под финансирование. Портфельный анализ – инструмент, с помощью которого руководство предприятия изучает и оценивает свою хозяйственную деятельность с целью вложения средств в наиболее прибыльные или перспективные ее направления и сокращения или прекращения инвестиций в неэффективные проекты. Своевременная разработка и принятие правильного решения – главные задачи работы управленческого персонала любой организации. Когда нужно принять несколько решений в условиях неопределенности, когда каждое решение зависит от исхода предыдущего решения или исходов испытаний, то применяют схему, называемую деревом решений. Это графическое изображение процесса принятия решений, в котором отражены альтернативные решения, альтернативные состояния среды, соответствующие вероятности и выигрыши для любых комбинаций. Дерево решений – это графическое изображение процесса принятия решений, в котором отражены альтернативные решения, альтернативные состояния среды, соответствующие вероятности и выигрыши для любых комбинаций альтернатив и состояний среды.
CПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
Бахрамов, Ю.М. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов. Стандарт третьего поколения / Ю.М. Бахрамов, В.В. Глухов. – СПб.: Питер, 2011. – 496 c.
Боголюбов, В.С. Финансовый менеджмент в туризме и гостиничном хозяйстве: Учебное пособие для студентов высших учебных заведений / В.С. Боголюбов, С.А. Быстров. – М.: ИЦ Академия, 2008. – 400 c.
Варламова, Т.П. Финансовый менеджмент: Учебное пособие / Т.П. Варламова, М.А. Варламова. – М.: Дашков и К, 2012. – 304 c.
Гинзбург, М.Ю. Финансовый менеджмент на предприятиях нефтяной и газовой промышленности: Учебное пособие / М.Ю. Гинзбург, Л.Н. Краснова, Р.Р. Садыкова. – М.: НИЦ ИНФРА-М, 2013. – 287 c.
Зайцева, Н.А. Финансовый менеджмент в туризме и гостиничном бизнесе: Учебное пособие / Н.А. Зайцева, А.А. Ларионова. – М.: Альфа-М, НИЦ ИНФРА-М, 2013. – 320 c.
Коба Е.Е. Формирование политики по управлению дебиторской задолженностью / Сервис в России и за рубежом. – 2009. – № 1 (11). – С. 91-96 / Сайт научных статей [Электронный ресурс] – Режим доступа: http://elibrary.ru/query_results.asp
Котелкин, С.В. Международный финансовый менеджмент: Учебное пособие / С.В. Котелкин. – М.: Магистр, НИЦ ИНФРА-М, 2012. – 605 c.
Лысенко, Д.В. Финансовый менеджмент: Учебное пособие / Д.В. Лысенко. – М.: НИЦ ИНФРА-М, 2013. – 372 c.
Основы финансового менеджмента: [перевод с английского] / Джеймс С. Ван Хорн, Джон М. Вахович, мл. – Москва: Вильямс, 2010. – 1225 с.
Принятие финансовых решений: теория и практика / А. О. Левкович, А. М. Кунявский, Д. А. Лапченко. – Минск: Издательство Гревцова, 2007. – 374 с. http://www.zavtrasessiya.com/index.pl?act=PRODUCT&id=520
Рахыпбеков, Т.К. Финансовый менеджмент в здравоохранении: Учебное пособие для студентов учреждений высшего профессионального образования / Т.К. Рахыпбеков. – М.: ГЭОТАР-Медиа, 2012. – 312 c.
Райзберг Б. А., Лозовский Л. Ш., Стародубцева Е. Б. Дебиторская задолженность. Современный экономический словарь 5-е изд., перераб. и доп. – М.: ИНФРА-М, 2007. – 495 с.
Самылин, А.И. Финансовый менеджмент: Учебник / А.И. Самылин. – М.: НИЦ ИНФРА-М, 2013. – 413 c.
Финансовый менеджмент: учебник / [А. М. Ковалева и др.]. – Москва: Инфра–М, 2009. – 335 с.
Финансовый менеджмент на предприятии: учебник / С. А. Сироткин, Н. Р. Кельчевская. – Москва: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. – 351 с.
Хиггинс, Р. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями / Р. Хиггинс; Пер. с англ. А.Н. Свирид. – М.: Вильямс, 2013. – 464 c.
Энциклопедия финансового риск–менеджмента / [В. Е. Барбаумов и др.]. – Москва: Альпина Бизнес Букс: Альт-Инвест, 2009. – 931 с.
Этрилл, П. Финансовый менеджмент для неспециалистов: учебник: [перевод с английского] / П. Этрилл. – Санкт-Петербург: Питер Пресс, 2007. – 602 с.
Компании А Б В одинаковы во всех отношениях
Вариант 5.3.
Компании А, Б, В одинаковы во всех отношениях, за исключением дивидендной политики.
1. Определите какая сумма чистой прибыли идет на выплату дивидендов, а какая – на реинвестиции в предприятие? Определите коэффициент дивидендного выхода (по каждой компании)
2. Определите сумму дивидендов на одну акцию. (по каждой компании)
3. Определите, рыночная стоимость акций какой компании максимальная?
Вариант 5,3
Показатель А Б В
Чистая прибыль, тыс. руб. 2800
Количество обыкновенных акций, шт. 200
Номинал обыкновенных акций, тыс. руб. 20
Дивидендная политика Остаточная политика: Сумма инвестиций, 1800 тыс. руб. Стабильный дивиденд: Дивиденд = 2тыс.руб./шт. Экстра-дивиденды: min=1,0 тыс. руб.; +100% Чист.Приб. свыше 2500 тыс.руб.
Темп роста,% 8% 7% 8%
Доходность, требуемая акционерами, % 21% 20% 22%
1. Определите какая сумма чистой прибыли идет на выплату дивидендов, а какая – на реинвестиции в предприятие? Определите коэффициент дивидендного выхода (по каждой компании)
Компания А
Компания использует остаточную дивидендную политику. При такой политике чистая прибыль в первую очередь направляется на финансирование инвестиций (то есть реинвестируется в компанию). Остаток чистой прибыли – идет на выплату дивидендов по акциям.
Таким образом, чистая прибыль компании распределяется:
1800 тыс. руб. – на реинвестиции в предприятие,
2800-1800=1000 тыс. руб. на выплаты дивидендов
Коэффициент «дивидендного выхода» – отношение дивиденда по обыкновенным акциям к сумме чистой прибыли компании:
Таким образом, для компании А коэффициент «дивидендного выхода» равен: 1000/2800 = 0,36
Компаний Б
Следовательно, учитывая, что компания использует политику стабильного дивиденда, для выплаты дивидендов по обыкновенным акциям направляется сумма:
Див = Чистая Прибыль* · КОА
Див = 2000 тыс.руб. · 200 = 400,0 тыс. руб.
Коэффициент «дивидендного выхода» для компании А равен: 400 тыс. руб./2800 тыс. руб. = 0,14
Компания В
Компания использует дивидендную политику экстра-дивидендов. При такой политике компания выплачивает регулярные фиксированные дивиденды (в данном случае 1,0 тыс.руб. на акцию), а в случае успешной деятельности (если чистая прибыль более установленной суммы) акционерам выплачиваются экстра-дивиденды. Остаток чистой прибыли – реинвестируется в компанию.
Рассчитаем сумму, которая направляется для выплаты дивидендов:
Дивиденды ОА = Дивиденд на 1акцию · Количество акций + Экстра-дивиденды
По исходным условиям экстра-дивиденды – это 100% чистой прибыли, свыше 2500 тыс.руб. Следовательно, так как в отчетном периоде Чистая прибыль = 2800 тыс.руб., то на выплату экстра-дивидендов будет направлено 300 тыс.руб. (= 2800 тыс.руб. – 2500 тыс.руб.).
Таким образом, всего для выплаты дивидендов по обыкновенным акциям будет направлено:
Дивиденды ОА = 1,0 тыс. руб./шт · 200 шт + 300 тыс.руб. = 500 тыс.руб.
Коэффициент «дивидендного выхода» для компании В равен:500/2800=0,18
2. Определите сумму дивидендов на одну акции (по каждой компании)
Сумма дивидендов на одну акцию рассчитывается исходя из общей суммы дивидендных выплат и количества акций:
Таким образом, для рассматриваемых компаний:
Для компании А: 1000 тыс. руб. / 200 = 5000,0 руб.
Для компании Б: 400 тыс. руб. / 200 = 2000,00 руб.
Для компании В: 500 тыс. руб. / 200 = 2500 руб.
3. Определите, рыночная стоимость акций какой компании максимальна
Стоимость обыкновенной акции можно найти, используя формулу:
Ро=ДивОА×(1+a) r -∝
где ДивОА – сумма дивидендов на одну обыкновенную акцию;
a – ожидаемый темп роста компании;
r – приемлемый уровень доходности акционеров.
Подставив исходные условия, для рассматриваемых компаний получаем:
Для компании А: Ро=5000 (1+0,08)(0,21-0,08)=41538,45 руб.
Для компании Б: Ро=2000(1+0,07)0,2-0,07=16461,54 руб.
Для компании В: Ро=2500(1+0,08) 0,22-0,08=19285,71 руб.
Следовательно, максимальную рыночную стоимость имеют акции компании А. У которой Ро=41538,45 руб.
Вариант 5.1
Компании А, Б, В одинаковы во всех отношениях, за исключением дивидендной политики.
1. Определите какая сумма чистой прибыли идет на выплату дивидендов, а какая – на реинвестиции в предприятие? Определите коэффициент дивидендного выхода (по каждой компании)
2. Определите сумму дивидендов на одну акцию. (по каждой компании)
3. Определите, рыночная стоимость акций какой компании максимальная?
Показатель А Б В
Чистая прибыль, тыс. руб. 2000
Количество обыкновенных акций, шт. 400
Номинал обыкновенных акций, тыс. руб. 25
Дивидендная политика Остаточная политика: сумма инвестиций, 1500 тыс. руб. Стабильный дивидендный выход: Кдв=0,3 Экстра-дивиденды: min=1 тыс. руб.; +100% Чист.Приб. свыше 2000 тыс.руб.
Темп роста,% 10% 15% 8%
Доходность, требуемая акционерами, % 15% 22% 17%
1. Определите какая сумма чистой прибыли идет на выплату дивидендов, а какая – на реинвестиции в предприятие? Определите коэффициент дивидендного выхода (по каждой компании)
Компания А
Компания использует остаточную дивидендную политику. При такой политике чистая прибыль в первую очередь направляется на финансирование инвестиций (то есть реинвестируется в компанию). Остаток чистой прибыли – идет на выплату дивидендов по акциям.
Таким образом, чистая прибыль компании распределяется:
1500 тыс. руб. – на реинвестиции в предприятие,
2000-1500=500 тыс. руб. на выплаты дивидендов
Коэффициент «дивидендного выхода» – отношение дивиденда по обыкновенным акциям к сумме чистой прибыли компании:
Таким образом, для компании А коэффициент «дивидендного выхода» равен: 500/2000 = 0,25
Компания Б
Следовательно, учитывая, что компания использует политику стабильного дивидендного выхода, для выплаты дивидендов по обыкновенным акциям направляется сумма:
Див = Чистая Прибыль* · kДВ
Див = 2000 тыс.руб. · 0,3 = 600,0 тыс. руб.
Коэффициент «дивидендного выхода» для компании А равен: 600 тыс. руб./2000 тыс. руб. = 0,3
Компания В
Компания использует дивидендную политику экстра-дивидендов. При такой политике компания выплачивает регулярные фиксированные дивиденды (в данном случае 1,0 тыс.руб. на акцию), а в случае успешной деятельности (если чистая прибыль более установленной суммы) акционерам выплачиваются экстра-дивиденды. Остаток чистой прибыли – реинвестируется в компанию.
Рассчитаем сумму, которая направляется для выплаты дивидендов:
Дивиденды ОА = Дивиденд на 1акцию · Количество акций + Экстра-дивиденды
По исходным условиям экстра-дивиденды – это 100% чистой прибыли, свыше 2000 тыс.руб. В данном случае экстра-дивиденды будут равны 0.
Таким образом, всего для выплаты дивидендов по обыкновенным акциям будет направлено:
Дивиденды ОА = 1,0 тыс. руб./шт · 400 шт + 0 = 400 тыс.руб.
Коэффициент «дивидендного выхода» для компании В равен:400/2000=0,2
2. Определите сумму дивидендов на одну акции (по каждой компании)
Сумма дивидендов на одну акцию рассчитывается исходя из общей суммы дивидендных выплат и количества акций:
Таким образом, для рассматриваемых компаний:
Для компании А: 500 тыс. руб. / 400 = 1250,0 руб.
Для компании Б: 600 тыс. руб. / 400 = 1500,00 руб.
Для компании В: 400 тыс. руб. / 400 = 1000 руб.
3. Определите, рыночная стоимость акций какой компании максимальна
Стоимость обыкновенной акции можно найти, используя формулу:
Ро=ДивОА×(1+a) r -∝
где ДивОА – сумма дивидендов на одну обыкновенную акцию;
a – ожидаемый темп роста компании;
r – приемлемый уровень доходности акционеров.
Подставив исходные условия, для рассматриваемых компаний получаем:
Для компании А: Ро=1250* (1+0,1)(0,15-0,1)=27500,00 руб.
Для компании Б: Ро=1500(1+0,15)0,22-0,15=24642,86руб.
Для компании В: Ро=1000(1+0,08) 0,17-0,08=12000,0 руб.
Следовательно, максимальную рыночную стоимость имеют акции компании А. У которой Ро=27500 руб.
Срок до погашения векселя 3 года Дисконт при его учете составил 25 %
32. Срок до погашения векселя 3 года. Дисконт при его учете составил 25 %. Определить сложную годовую учетную ставку.
D3=25%,
1-D3 =(1-d)3
(1-d)3=0.75
d=9.14%
32. Через сколько месяцев при годовой процентной простой ставке i = 17 % начальная сумма вырастет на 10 % ?
Т.к. проценты простые, то нужно найти срок в месяцах (t) из уравнения:
17%*t/12=10%
t=7,06 месяца (т.е. если округление допускается, то прирост на 10% произойдет через 7 месяцев; если необходим прирост не менее чем 10%, то тогда через 8 месяцев)
32. На покупку автомобиля был выделен кредит в размере 100000 рублей под 25 % годовых. В течение двух лет ежемесячно покупатель вносил по 3000 рублей, а затем решил полностью рассчитаться с задолженностью. Определить размер остаточного платежа.
Покупатель ежемесячно вносил по 3000 руб., из них уплачивалась сумма процентов + частично погашался основной долг.
В таблице ниже представлен график гашения процентов и основного долга за 24 месяца. Соответственно, после 2 лет платежей осталось погасить 71 827,97 руб.
Месяц Остаток долга на начало месяца
(ст.6 предыдущего месяца) Ежемесячный платеж в том числе: оплата процентов(ст.2*25%/12) погашение основного долга(ст.3-ст.4) Остаток долга на конец месяца(ст.2-ст.5)
ст.1 ст.2 ст.3 ст.4 ст.5 ст.6
1 100 000,00 3 000,00 2 083,33 916,67 99 083,33
2 99 083,33 3 000,00 2 064,24 935,76 98 147,57
3 98 147,57 3 000,00 2 044,74 955,26 97 192,31
4 97 192,31 3 000,00 2 024,84 975,16 96 217,15
5 96 217,15 3 000,00 2 004,52 995,48 95 221,67
6 95 221,67 3 000,00 1 983,78 1 016,22 94 205,46
7 94 205,46 3 000,00 1 962,61 1 037,39 93 168,07
8 93 168,07 3 000,00 1 941,00 1 059,00 92 109,07
9 92 109,07 3 000,00 1 918,94 1 081,06 91 028,01
10 91 028,01 3 000,00 1 896,42 1 103,58 89 924,43
11 89 924,43 3 000,00 1 873,43 1 126,57 88 797,86
12 88 797,86 3 000,00 1 849,96 1 150,04 87 647,81
13 87 647,81 3 000,00 1 826,00 1 174,00 86 473,81
14 86 473,81 3 000,00 1 801,54 1 198,46 85 275,35
15 85 275,35 3 000,00 1 776,57 1 223,43 84 051,91
16 84 051,91 3 000,00 1 751,08 1 248,92 82 803,00
17 82 803,00 3 000,00 1 725,06 1 274,94 81 528,06
18 81 528,06 3 000,00 1 698,50 1 301,50 80 226,56
19 80 226,56 3 000,00 1 671,39 1 328,61 78 897,95
20 78 897,95 3 000,00 1 643,71 1 356,29 77 541,65
21 77 541,65 3 000,00 1 615,45 1 384,55 76 157,10
22 76 157,10 3 000,00 1 586,61 1 413,39 74 743,71
23 74 743,71 3 000,00 1 557,16 1 442,84 73 300,87
24 73 300,87 3 000,00 1 527,10 1 472,90 71 827,97
4. Принятие решений в условиях неопределенностей.
Даны четыре финансовые операции Q1, Q2, Q3, Q4 и четыре возможные исходы. Первая операция соответствует строке N, вторая – N+1 и т.д., где N- номер Вашего варианта Найти оптимальную по Парето операцию, если вероятности исходов постоянны и равны , а взвешивающая формула- (Q)=.
В условиях полной неопределенности выбрать наилучшую операцию исходя из принципов Вальда, Сэвиджа, Гурвица ( ) и Лапласа.
№ операции 1 исход 2 исход 3 исход 4 исход
32 2 7 9 10
Критерий Байеса.
По критерию Байеса за оптимальные принимается та стратегия (чистая) Ai, при которой максимизируется средний выигрыш a или минимизируется средний риск r.
Считаем значения ∑(aijpj)
∑(a1,jpj) = 2•0.125 + 7•0.125 + 9•0.25 + 11•0.5 = 8.875
∑(a2,jpj) = 3•0.125 + 8•0.125 + 10•0.25 + 12•0.5 = 9.875
∑(a3,jpj) = 4•0.125 + 9•0.125 + 11•0.25 + 13•0.5 = 10.875
∑(a4,jpj) = 5•0.125 + 10•0.125 + 12•0.25 + 14•0.5 = 11.875
Ai П1 П2 П3 П4 ∑(aijpj)
A1 0.25 0.88 2.25 5.5 8.88
A2 0.38 1 2.5 6 9.88
A3 0.5 1.13 2.75 6.5 10.88
A4 0.63 1.25 3 7 11.88
pj
0.13 0.13 0.25 0.5
Выбираем из (8.875; 9.875; 10.875; 11.875) максимальный элемент max=11.88
Вывод: выбираем стратегию N=4.
Критерий Лапласа.
Если вероятности состояний природы правдоподобны, для их оценки используют принцип недостаточного основания Лапласа, согласно которого все состояния природы полагаются равновероятными, т.е.:
q1 = q2 = … = qn = 1/n.
qi = 1/4
Ai П1 П2 П3 П4 ∑(aij)
A1 0.5 1.75 2.25 2.75 7.25
A2 0.75 2 2.5 3 8.25
A3 1 2.25 2.75 3.25 9.25
A4 1.25 2.5 3 3.5 10.25
pj
0.25 0.25 0.25 0.25
Выбираем из (7.25; 8.25; 9.25; 10.25) максимальный элемент max=10.25
Вывод: выбираем стратегию N=4.
Критерий Вальда.
По критерию Вальда за оптимальную принимается чистая стратегия, которая в наихудших условиях гарантирует максимальный выигрыш, т.е.
a = max(min aij)
Критерий Вальда ориентирует статистику на самые неблагоприятные состояния природы, т.е. этот критерий выражает пессимистическую оценку ситуации.
Ai П1 П2 П3 П4 min(aij)
A1 2 7 9 11 2
A2 3 8 10 12 3
A3 4 9 11 13 4
A4 5 10 12 14 5
Выбираем из (2; 3; 4; 5) максимальный элемент max=5
Вывод: выбираем стратегию N=4.
Критерий Севиджа.
Критерий минимального риска Севиджа рекомендует выбирать в качестве оптимальной стратегии ту, при которой величина максимального риска минимизируется в наихудших условиях, т.е. обеспечивается:
a = min(max rij)
Критерий Сэвиджа ориентирует статистику на самые неблагоприятные состояния природы, т.е. этот критерий выражает пессимистическую оценку ситуации.
Находим матрицу рисков.
Риск – мера несоответствия между разными возможными результатами принятия определенных стратегий. Максимальный выигрыш в j-м столбце bj = max(aij) характеризует благоприятность состояния природы.
1. Рассчитываем 1-й столбец матрицы рисков.
r11 = 5 – 2 = 3; r21 = 5 – 3 = 2; r31 = 5 – 4 = 1; r41 = 5 – 5 = 0;
2. Рассчитываем 2-й столбец матрицы рисков.
r12 = 10 – 7 = 3; r22 = 10 – 8 = 2; r32 = 10 – 9 = 1; r42 = 10 – 10 = 0;
3. Рассчитываем 3-й столбец матрицы рисков.
r13 = 12 – 9 = 3; r23 = 12 – 10 = 2; r33 = 12 – 11 = 1; r43 = 12 – 12 = 0;
4. Рассчитываем 4-й столбец матрицы рисков.
r14 = 14 – 11 = 3; r24 = 14 – 12 = 2; r34 = 14 – 13 = 1; r44 = 14 – 14 = 0;
Ai П1 П2 П3 П4
A1 3 3 3 3
A2 2 2 2 2
A3 1 1 1 1
A4 0 0 0 0
Результаты вычислений оформим в виде таблицы.
Ai П1 П2 П3 П4 max(aij)
A1 3 3 3 3 3
A2 2 2 2 2 2
A3 1 1 1 1 1
A4 0 0 0 0 0
Выбираем из (3; 2; 1; 0) минимальный элемент min=0
Вывод: выбираем стратегию N=4.
Критерий Гурвица.
Критерий Гурвица является критерием пессимизма – оптимизма. За оптимальную принимается та стратегия, для которой выполняется соотношение:
max(si)
где si = y min(aij) + (1-y)max(aij)
При y = 1 получим критерий Вальде, при y = 0 получим – оптимистический критерий (максимакс).
Критерий Гурвица учитывает возможность как наихудшего, так и наилучшего для человека поведения природы. Как выбирается y? Чем хуже последствия ошибочных решений, тем больше желание застраховаться от ошибок, тем y ближе к 1.
Рассчитываем si.
s1 = 0.5•2+(1-0.5)•11 = 6.5
s2 = 0.5•3+(1-0.5)•12 = 7.5
s3 = 0.5•4+(1-0.5)•13 = 8.5
s4 = 0.5•5+(1-0.5)•14 = 9.5
Ai П1 П2 П3 П4 min(aij) max(aij) y min(aij) + (1-y)max(aij)
A1 2 7 9 11 2 11 6.5
A2 3 8 10 12 3 12 7.5
A3 4 9 11 13 4 13 8.5
A4 5 10 12 14 5 14 9.5
Выбираем из (6.5; 7.5; 8.5; 9.5) максимальный элемент max=9.5
Вывод: выбираем стратегию N=4.
Таким образом, в результате решения статистической игры по различным критериям чаще других рекомендовалась стратегия A4.
Анализ финансового состояния ОАО «Гостиница «Садко» на основании отчетности за 2008 год проведем в следующем порядке
Анализ финансового состояния ОАО «Гостиница «Садко» на основании отчетности за 2008 год проведем в следующем порядке:
вертикальный и горизонтальный анализ бухгалтерского баланса;
анализ обеспеченности запасов источниками формирования;
анализ показателей финансовой устойчивости;
анализ ликвидности баланса.
В первую очередь проведем анализ баланса. Для этого составим уплотненный баланс в таблице 1, в которой рассчитаем абсолютное и относительное изменение статей по годам, а также структуру баланса и ее изменение.
Из таблицы видно, что в 2008 году общая сумма имущества ОАО «Гостиница «Садко» увеличилась на 16811 тыс. руб., что составило 41,56 %. При этом сумма внеоборотных активов уменьшилась, а их удельный вес сократился с 47,53 % до 33,11 %. В составе оборотных активов наиболее значительно изменилась сумма финансовых вложений – она увеличилась на 15294 тыс. руб., а удельный вес этой статьи вырос на 17,15 %.
Собственный капитал компании в 2008 году увеличился на 38,17 %. Причем этот рост произошел только за счет увеличения суммы нераспределенной прибыли на 14301 тыс. руб. Краткосрочные обязательства ОАО «Гостиница «Садко» состоят только из кредиторской задолженности. В изучаемом периоде это статья увеличилась на 85,57 %, а ее удельный вес в структуре пассивов вырос на 2,27%.
Таблица 1
Анализ динамики и структуры бухгалтерского баланса
Наименование показателя На 31 декабря 2008 г. Удельный вес, % На 31 декабря 2007 г. Удельный вес, % Изменение
абсолютное, +/- относительное, % изменение структуры
1 2 3 4 5 6 7 8
АКТИВ
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Нематериальные активы 44 0,08 – – 44 – 0,08
Основные средства 18 888 32,99 19 187 47,44 -299 -1,56 -14,45
Отложенные налоговые активы – – 1 – -1 -100 –
Прочие внеоборотные активы 23 0,04 36 0,09 -13 -36,11 -0,05
Итого по разделу I 18 955 33,11 19 224 47,53 -269 -1,4 -14,42
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Запасы 2 336 4,08 1 559 3,85 777 49,84 0,23
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям 4 0,01 4 0,01 – – –
Дебиторская задолженность 2 859 4,99 1 895 4,69 964 50,87 0,3
Финансовые вложения 28 473 49,73 13 179 32,58 15294 116,05 17,15
Денежные средства и денежные эквиваленты 4 628 8,08 4 583 11,33 45 0,98 -3,25
Прочие оборотные активы 2 – 2 – – – –
Итого по разделу II 38 302 66,89 21 222 52,47 17080 80,48 14,42
БАЛАНС 57 257 100,00 40 446 100,00 16811 41,56 –
Продолжение таблицы 1
1 2 3 4 5 6 7 8
ПАССИВ
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
Уставный капитал (складочный капитал, уставный фонд, вклады товарищей) 5 0,01 5 0,01 – – –
Добавочный капитал 11888 20,76 11888 29,39 – – -8,63
Резервный капитал 1 – 1 – – – –
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) 39 878 69,65 25 577 63,24 14301 55,91 6,41
Итого по разделу III 51 772 90,42 37 471 92,64 14301 38,17 -2,22
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Отложенные налоговые обязательства 7 0,01 23 0,06 -16 -69,57 -0,05
Итого по разделу IV 7 0,01 23 0,06 -16 -69,57 -0,05
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Кредиторская задолженность 5 478 9,57 2 952 7,30 2526 85,57 2,27
Итого по разделу V 5 478 9,57 2 952 7,30 2526 85,57 2,27
БАЛАНС 57 257 100,00 40 446 100,00 16811 41,56 –
Проанализируем обеспеченность запасов источниками формирования. Для этого составим таблицу 2.
Таблица 2
Анализ источников формирования запасов
Показатель 31.12.2008 31.12.2007 Изменение
Реализованный собственный капитал 51 772 37 471 14 301
Внеоборотные активы 18 955 19 224 -269
Наличие собственных оборотных средств 32 817 18 247 14 570
Долгосрочные пассивы 7 23 -16
Наличие долгосрочных источников формирования запасов 32 824 18 270 14 554
Краткосрочные кредиты и заемные средства 0 0 0
Общая величина основных источников формирования запасов 32 824 18 270 14 554
Общая величина запасов 2 340 1 563 777
Излишек (+), недостаток (-) собственных оборотных средств, Фс
30 477 16 684 13 793
Излишек (+), недостаток (-) долгосрочных источников формирования запасов, Фт
30 484 16 707 13 777
Излишек (+), недостаток (-) общей величины основных источников формирования запасов, Фо
30 484 16 707 13 777
Трехкомпонентный показатель типа финансовой ситуации (1;1;1) (1;1;1) –
Коэффициент автономии источников формирования запасов 1,00 1,00 –
Коэффициент обеспеченности запасов собственными источниками 14,02 11,67 2,35
Вычисление трех показателей обеспеченности запасов и затрат источниками их формирования позволяет классифицировать финансовые ситуации по степени их устойчивости. На основании этих расчетов, определяем трехкомпонентный показатель типа финансовой устойчивости:
SФ=1, если Ф≥0,0, если Ф<0.
Возможно выделение четырех типов финансовых ситуаций:
абсолютная устойчивость финансового состояния, встречающаяся редко и являющая собой крайний тип финансовой устойчивости. Показатель типа ситуации S=1,1,1;
нормальная устойчивость финансового состояния предприятия, гарантирующая его платежеспособность. Показатель типа ситуации S=0,1,1;
неустойчивое финансовое состояние, сопряженное с нарушением платежеспособности, но при котором все же сохраняется возможность восстановления равновесия в результате пополнения источников собственных средств за счет сокращения дебиторской задолженности, ускорения оборачиваемости запасов. Показатель типа ситуации S=0,0,1;
кризисное финансовое состояние, при котором организация полностью зависит от заемных источников финансирования. Собственного капитала и долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов не хватает для финансирования материальных оборотных средств, то есть пополнение запасов идет за счет средств, образующихся в результате замедления погашения кредиторской задолженности. Показатель типа ситуации S=0,0,0.
Как видим из таблицы, финансовая ситуация ОАО «Гостиница «Садко» в 2008 году характеризовалась как абсолютно устойчивая, так как запасы и затраты полностью финансировались за счет собственного капитала.
Для анализа относительных показателей финансовой устойчивости предприятия составим таблицу 3.
Таблица 3
Относительные показатели финансовой устойчивости
Показатель Нормальное значение 31.12.2008 31.12.2007 Изменение
Коэффициент финансовой автономии >0,5
0,90 0,93 -0,03
Коэффициент финансовой зависимости <2
1,11 1,08 0,03
Коэффициент финансового риска ≤0,5
0,11 0,08 0,03
Коэффициент маневренности собственного капитала 0,2-0,5 0,63 0,49 0,14
Коэффициент финансовой независимости капитализированных источников ≥0,6
1,00 1,00 0,00
Коэффициент финансовой устойчивости ≥0,75
0,90 0,93 -0,03
Коэффициент финансирования >1
9,44 12,6 -3,16
Коэффициент финансовой автономии показывает, какая доля активов финансируется за счет собственного капитала. В рассмотренном периоде этот коэффициент составлял приблизительно 0,9, то есть предприятие на 90 % финансируется за счет собственных средств.
Коэффициент финансовой зависимости является показателем, обратным коэффициенту финансовой автономии и показывает, сколько финансовых ресурсов приходится на единицу источников собственных средств.
Коэффициент финансового риска показывает соотношение привлеченных средств и собственного капитала. Значение этого коэффициента у ОАО «Гостиница «Садко» свидетельствует о финансовой устойчивости предприятия.
Коэффициент маневренности собственного капитала показывает долю капитала, которая находится в мобильной форме. Рекомендованный диапазон для данного показателя достаточно условен, так как коэффициент маневренности сильно зависит от специфики производства – например, в фондоемких отраслях его значение будет ниже, чем в материалоемких.
Коэффициент финансовой независимости капитализированных источников показывает долю собственного капитала в сумме капитализированных источников средств. Долгосрочные обязательства ОАО «Гостиница «Садко» занимают незначительную часть источников формирования имущества, поэтому показатель равен 1.
Коэффициент финансовой устойчивости показывает долю источников финансирования, которые могут использоваться длительное время. В связи с незначительной долей долгосрочных пассивов, этот коэффициент в рассмотренном случае равен коэффициенту финансовой автономии.
Коэффициент финансирования показывает соотношение собственного капитала и привлеченных средств. Оптимальным вариантом считается, когда сумма собственного капитала превышает сумму привлеченных средств. Значение этого показателя у ОАО «Гостиница «Садко» говорит о том, что предприятие в основном финансируется за счет собственных средств.
Для того, чтобы проанализировать ликвидность баланса сгруппируем активы предприятия по степени ликвидности, а пассивы по степени возрастания сроков погашения обязательств в таблице 4 и рассчитаем платежный излишек или недостаток. Абсолютно ликвидным баланс считается, когда выполняются следующие условия:
А1>П1;
А2>П2;
А3>П3;
А4<П4.
Из таблицы покрытия видно, что баланс исследуемого предприятия по состоянию на начало и конец отчетного периода был абсолютно ликвидным.
На основании данных таблицы 4 рассчитаем основные показатели ликвидности и их изменение (табл. 5).
Таблица 4
Таблица покрытия
Активы 31.12.2008 31.12.2007 Пассивы 31.12.2008 31.12.2007 Платежный излишек (+) или недостаток (-)
31.12.2008 31.12.2007
Наиболее ликвидные активы (А1) 33 101 17 762 Наиболее срочные обязательства (П1) 5 478 2 952 27 623 14 810
Быстро реализуемые активы (А2) 2 861 1 897 Краткосрочные пассивы (П2) – – 2 861 1 897
Медленно реализуемые активы (А3) 2 340 1 563 Долгосрочные пассивы (П3) 7 23 2 333 1 540
Трудно реализуемые активы (А4) 18 955 19 224 Постоянные пассивы (П4) 51 772 37 471 -32 817 -18 247
Баланс 57 257 40 446 Баланс 57 257 40 446 – –
Таблица 5
Анализ ликвидности баланса
Показатель Рекомендуемое значение 31.12.2008 31.12.2007 Изменение
Коэффициент текущей ликвидности ≥0,2…0,5
6,99 7,19 -0,2
Коэффициент быстрой ликвидности 0,7-1,5
6,56 6,66 -0,1
Коэффициент абсолютной ликвидности ≥2
6,04 6,02 0,02
Общий показатель ликвидности баланса ≥1
6,43 6,48 -0,05
К показателям платежеспособности организации относятся коэффициент абсолютной ликвидности, коэффициент быстрой ликвидности (промежуточный коэффициент покрытия), коэффициент текущей ликвидности (общий коэффициент покрытия) и общий показатель ликвидности баланса.
Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, в какой доле краткосрочные обязательства могут быть погашены за счет высоколиквидных активов. Рекомендуется его значение от 0,2 до 0,5.
Коэффициент быстрой ликвидности характеризует, какая часть текущих обязательств может быть погашена за счет денежных средств, краткосрочных финансовых вложений и дебиторской задолженности.Коэффициент текущей ликвидности показывает, достаточно ли у предприятия средств, которые могут быть использованы им для погашения своих краткосрочных обязательств в течение года.
Общий показатель ликвидности баланса показывает отношение суммы всех ликвидных средств организации к сумме всех платёжных обязательств (как краткосрочных, так и долгосрочных) при условии, что различные группы ликвидных средств и платёжных обязательств входят в указанные суммы с весовыми коэффициентами, учитывающими их значимость с точки зрения сроков поступления средств и погашения обязательств.
Из таблицы 5 видно, что ОАО «Гостиница «Садко» в 2008 году имела коэффициенты ликвидности значительно выше рекомендованных значений. Это свидетельствует о том, что компания не имеет проблем с платежеспособностью. Одновременно высокий уровень коэффициентов ликвидности может свидетельствовать о нерациональном использовании денежных средств.
Обычно частью финансового анализа предприятия является анализ его рентабельности и деловой активности. Эти показатели не имеют нормативных значений и рассматриваются в динамике за несколько периодов. В данном случае мы не имеем возможность проанализировать эти показатели, так как располагаем данными для их расчета только за один период – 2008 год.
Проведенный анализ позволяет сделать вывод, что ОАО «Гостиница «Садко» в 2008 году характеризовалось финансовой независимостью и абсолютной ликвидностью.
В таблице представлены данные о деятельности трех компаний. На основании имеющихся данных определить, какая из компаний является наиболее инвестиционно привлекательной.
1. В таблице представлены данные о деятельности трех компаний.
Компания (ОАО) Рентабельность продаж Оборачиваемость активов Коэффициент финансовой независимости
А 10 % 3 0,2
В 8 % 4 0,5
С 12 % 2,5 0,4
На основании имеющихся данных определить, какая из компаний является наиболее инвестиционно привлекательной. Ответ обосновать.
Решение:
Оценить инвестиционную привлекательность компании целесообразно по показателю рентабельность собственного капитала, который показывает сколько рублей прибыли приходится на 1 рубль собственного капитала.
Рентабельность собственного капитала рассчитывается по формуле:
ROE = ЧП/СК,
где
ЧП – чистая прибыль,
СК – собственный капитал.
Коэффициент финансирования определяется следующим образом:
Кф = СК/ЗК,
где
ЗК – заемный капитал.
Чистая рентабельность продаж определяется по формуле:
Рп = ЧП/В,
где В – выручка от реализации.
Оборачиваемость активов рассчитывается следующим образом:
Коб = В/А,
где А – общая сумма активов.
А = СК + ЗК.
Показатель Компания А
Компания В
Компания С
Стоимость активов А
А = ЗК + КфхЗК
ЗК + 0,2хЗК = 1,2хЗК ЗК + 0,5хЗК = 1,5хЗК ЗК + 0,4хЗК = 1,4хЗК
Выручка В
В = Коб х А
3х(1,2хЗК) = 3,6хЗК 4х(1,5хЗК) = 6хЗК 2,5х(1,4хЗК) = 3,5хЗК
Чистая прибыль ЧП
ЧП = Рп х В
0,1х(3,6хЗК) = 0,36хЗК 0,08х(6хЗК) = 0,48хЗК 0,12х(3,5хЗК) = 0,42хЗК
Рентабельность собственного капитала
ROE = ЧП/СК (0,36хЗК) / (0,2хЗК) = 1,8 = 180% (0,48хЗК) / (0,5хЗК) = 0,96 = 96% (0,42хЗК) / (0,4хЗК) = 1,05 = 105%
Анализируя данные таблицы, следует сделать вывод о наиболее высокой инвестиционной привлекательности компании А, поскольку ROE=180% – максимальное значение из представленных.
2. У компании коэффициент финансирования составляет 0,75, чистая рентабельность продаж 18%, оборачиваемость активов 2,5. Определить величину показателя рентабельности собственного капитала компании.
Решение:
Рентабельность собственного капитала рассчитывается по формуле:
ROE = ЧП/СК,
где
ЧП – чистая прибыль,
СК – собственный капитал.
Коэффициент финансирования определяется следующим образом:
Кф = СК/ЗК,
где
ЗК – заемный капитал.
Чистая рентабельность продаж определяется по формуле:
Рп = ЧП/В,
где В – выручка от реализации.
Оборачиваемость активов рассчитывается следующим образом:
Коб = В/А,
где А – общая сумма активов.
А = СК + ЗК.
СК = КфхЗК = 0,75хЗК
А = ЗК + 0,75хЗК = 1,75хЗК
В = Коб х А = 2,5х(1,75хЗК) = 4,375хЗК
ЧП = Рп х В = 0,18 х (4,375 х ЗК) = 0,7875 х ЗК
Таким образом, рентабельность собственного капитала:
ROE = (0,7875хЗК) / (0,75хЗК) = 1,05 = 105%
3. Известны следующие данные о результативности финансово-хозяйственной деятельности компании:
– прибыль до уплаты процентов по кредитам и налога на прибыль 260 у.е.;
– величина собственного капитала 1200 у.е.;
– сумма начисленных процентов 40 у.е.;
– коэффициент финансовой независимости 0,6.
Компания уплачивает налог по ставке 20%. Определить величины показателей ROAи ROEдля компании.
Решение:
Рентабельность собственного капитала рассчитывается по формуле:
ROE = ЧП/СК,
где
ЧП – чистая прибыль,
СК – собственный капитал.
Рентабельность активов определяется по формуле:
ROA = ЧП/А,
где А – стоимость активов.
Чистая прибыль = Прибыль до уплаты процентов по кредитам и налога на прибыль – Сумма начисленных процентов – Налог на прибыль
ЧП = 260 – 40 – (260-40)х20%/100 = 176 у.е.
Коэффициент финансовой независимости определяется:
Кфн = СК/ (СК+ЗК),
где
СК – собственный капитал,
ЗК – заемный капитал.
А = СК + ЗК = СК / Кфн
А = 1200/0,6 = 2000 у.е.
Рентабельность собственного капитала равна:
ROE = ЧП/СК = 176 / 1200 = 0,088 = 8,8%
Рентабельность активов равна:
ROA = ЧП/А = 176 / 2000 = 0,0865 = 8,65%
4. Для финансирования инвестиционных проектов компания привлекает денежные средства из следующих источников:
нераспределенная прибыль на сумму 120000 у.е.;
кредит банка на сумму 400000 у.е. выдаваемый под ставку 15 % (дополнительные расходы, связанные с получением кредита, пренебрежимо малы, предприятие платит налог на прибыль по ставке 20%);
эмиссия обыкновенных акций на сумму 300 000 у.е. (акции размещаются по цене 1000 у.е., величина дивиденда за первый год 80 у.е., предполагаемый ежегодный рост дивидендов 6 %, расходы на эмиссию 5 % от стоимости акции).
Определить минимально приемлемую доходность инвестируемого капитала.
Решение:
Структура капитала компании представлена в таблице:
Вид источника финансирования Сумма Стоимость источника финансирования, % Удельный вес источника финансирования
Нераспределенная прибыль 120 000 1% 120000/820000 = 0,15
Кредит банка 400 000 13,6% 400000/820000 = 0,49
Обыкновенные акции 300 000 14% 300000/820000 = 0,37
Итого: 820 000 11,99% 1
Стоимость кредита банка с эффектом налогового щита определяется по формуле:
С = (r × 1,1)(1 – 0,24) + (i – r × 1,1).
Пусть r (ставка рефинансирования) = 11 %, тогда коэффициент составит 0,121 (11 % × 1,1).
С = 0,121 × (1 – 0,2) + (0,15 – 0,121) = 0,01 = 1%.
Стоимость привлечения обыкновенных акций для предприятия при использовании модели Гордона будет рассчитываться по формуле:
Сs = D1 / Pm (1 – L) + g,
где D1 — дивиденд, выплачиваемый в первый год;
Рm — рыночная цена одной акции (цена размещения);
L — ставка, характеризующая расходы на эмиссию (в относительной величине);
g — ставка роста дивиденда.
Сs = 80/1000×(1 – 0,05) + 0,06 = 0,136 = 13,6 %.
Расчет стоимости собственного капитала в части нераспределенной прибыли по модели Гордона будет осуществляться по следующей формуле:
Сp = D1 / Pm + g.
Сp = (80 / 1000) + 0,06 = 0,14 = 14%.
Средневзвешенная стоимость капитала равна:
WACC = 1 × 0,15 + 13,6 × 0,49 + 14 × 0,37 = 11,99%.
Таким образом, минимально приемлемая доходность инвестированного капитала составляет 11,99 %.
5. Собственный капитал компании составляет 120 млн. у.е. Коэффициент финансирования равен 1/2. Средняя расчетная ставка процентов по заемным средствам 18% . Прибыль компании до уплаты процентов и налога на прибыль (EBIT) 80 млн. у.е.
Рассчитать показатели эффекта финансового рычага DFL1 и DFL2, значение показателя прибыли в точке безразличия и финансовой критической точке, показатель рентабельности собственного капитала ROE . Сделать вывод об уровне финансового риска.
Решение:
СК = 120 млн.у.е.
Кф = 0,5
I = 18%
EBIT = 80 млн.руб
Эффект финансового левериджа равен:
DFL 1 = (1-Т)х(ROA-I)хЗК/СК,
где ЗК – заемный капитал,
СК – собственный капитал,
Т – ставка налога на прибыль,
ROA –рентабельность активов,
I – ставка по кредиту.
DFL 2 = EBIТ / (EBIT – I),
Где I – сумма выплачиваемых процентов по займу.
Коэффициент финансирования определяется следующим образом:
Кф = СК/ЗК.
Следовательно, ЗК = СК/Кф = 120/0,5 = 240 млн. у.е.
Сумма процентов по кредиту: I = 18%/100х240 = 43,2 млн.у.е.
Ставка налога на прибыль – 20%
DFL 1 = (1-0,2)х(80/(120+240)х100% – 18%)х(240/120) = 8
DFL 2 = 80/ (80 – 43,2) = 2,18
Рентабельность собственного капитала равна:
ROE = ЧП/СК
Рассчитаем чистую прибыль: ЧП = EBIT – Проценты по кредиту – Налог на прибыль
Проценты по кредиту: I = 18%/100х240 = 43,2 млн.у.е.
Ставка налога на прибыль – 20%
Налог на прибыль = 20%/100х(80-43,2) = 7,36 млн. у.е
ЧП = 80 – 43,2 – 7,36 = 29,44 млн.руб
ROE = 29,44/120 = 0,25 = 25%
Прибыль в точке безразличия:
Точка безразличия характеризует такую прибыль, при которой рентабельность собственного капитала не изменяется при использовании заемного капитала, т.е. DFL = 0.
Тогда, точка безразличия соответствует уровню прибыли:
EBIT = (СК+ЗК)хI = (120+240)х0,18 = 64,8 млн.у.е.
Прибыль в финансовой критической точке:
Финансовая критическая точка характеризует ситуацию, при которой прибыль до уплаты процентов и налога на прибыль у компании есть, а рентабельность собственного капитала равна нулю. Это возможно в случае, если прибыли, нарабатываемой компанией, хватает только на покрытие процентов за заемный капитал (финансовых издержек).
П = 0,2 х (64,8 + 43,2) = 21,6 млн.у.е.
В целом можно сделать вывод о невысокой степени финансового риска компании, поскольку значение эффекта финансового левериджа больше 1, фактическое значение EBIT = 80 млн. у.е., что значительно превышает финансовую критическую точку.
6. Общая величина заемного капитала компании равна 150 млн. у.е. Рентабельность активов составляет 15%, средняя ставка процентов по заемным средствам 8% . Показатель эффекта финансового рычага DFL2 (вторая концепция финансового рычага) равен 1,2.
7. В таблице приведены данные по реализации двух товаров А и Б, производимых компанией. Постоянные затраты относятся на каждый вид товара пропорционально его доле в общей выручке от реализации.
Заполнить пустые ячейки в таблице.
Сделать вывод о целесообразности дальнейшего производства каждого товара при условии сохранения всех показателей на прежнем уровне (товары не являются взаимозависимыми).
Определить критерий, по которому сразу можно определить целесообразность производства товара для компании, не проводя новых расчетов.
Показатель А Б Итого
Выручка от реализации, R
6000 11000
Переменные затраты, VC 4500 4800
Постоянные затраты, FC
Прибыль, EBIT
200
Критическая выручка, Rk
Не рассчитывается
Решение:
Заполним пустые ячейки таблицы:
Показатель А Б Итого
Выручка от реализации, R 11000 – 6000 = 5000 6000 11000
Переменные затраты, VC 4500 4800 4500 + 4800 = 9300
Постоянные затраты, FC 1500/11000х5000 = 682 1500/11000х6000 = 818 11000-9300-200 = 1500
Прибыль, EBIT 5000 – 4500 – 682 = -182 6000 – 4800 – 818 = + 382 200
Критическая выручка, Rk
5000х682/(5000-4500) = 6820 6000х818/(6000-4800) = 4090 Не рассчитывается
Критическая выручка (точка безубыточности) = FCхR / (R – VC)
Считаю, что критерием целесообразности производства товара для компании является показатель маржинального дохода: МД = Выручка – Переменные затраты. Если маржинальный доход больше нуля, это означает, что выпуск товара целесообразен, поскольку маржинальный доход, остающийся после покрытия всех переменных затрат, позволит покрыть и часть постоянных затрат компании.
8. Капитал в размере PV=50 000 у.е. вложен на полгода (0,5) под простую ставку ссудного процента i=14 % годовых. Определить величину наращенной суммы.
Решение:
Наращенная сумма рассчитанная по формуле простого процента равна:
FV = PV х (1 + n х i),
Где
PV – первоначальная сумма капитала,
i – простая ставка ссудного процента,
n – срок вклада.
FV = 50000 х (1 + 0,5 х 14%/100) = 53 500 у.е.
9. Вексель на сумму 5000 у.е., со сроком погашения 01.12.2014 учтен в банке 01.09.2013. Учетная ставка банка 12 %.
Определить сумму, получаемую держателем векселя и доход банка. (Проценты приближенные.)
Решение:
,
D=F-P,
где
P- вложенная сумма (сумма, которую получает владелец векселя при его учете) ;
F – наращенная сумма (номинальная стоимость векселя);
N – количество периодов продолжительности финансовой операции;
d-простая учетная ставка;
t -продолжительность финансовой операции в днях;
количество дней в году;
D- дисконт.
Сумма, которую получит векселедержатель:
Р = 5000 х (1 – 12%/100х(9месх30дн)/360) = 4 550 у.е.
Комиссионные банка (дисконт) составит:
D = 5000 – 4550 = 450 у.е.
10. Рассчитать основные показатели эффективности двух инвестиционных проектов А и В, генерирующих следующие денежные потоки в течение 4-х лет:
А: – 10000; 8000; 5000; 5000; 2000.
В:- 14000; 4000; 6000; 8000; 12000.
Сравнить проекты с точки зрения инвестиционной привлекательности. Ставка дисконтирования 12%.
Решение:
Показатель Проект А
Проект В
NPV 5959 7674
MIRR 25,87 24,98
P 1 1,14
PI 1,6 1,55
PP 1,7 2,7
1. Чистая дисконтированная стоимость
NPV1=80001+0,12¹+50001+0,122+50001+0,123+20001+0,124-10000=5959
NPV2=40001+0,12¹+60001+0,122+80001+0,123+120001+0,124-14000=7674
2. Модифицированная внутренняя норма прибыли:
MIRR1 =
= 48000х1+0,123+5000х1+0,122+5000х(1+0,12)¹+2000х1+0,12°х(1+0,12010000)-1= 25,87%
MIRR2 =
= 44000х1+0,123+6000х1+0,122+8000х(1+0,12)¹+12000х1+0,12°х(1+0,12014000)-1= 24,98%
3. Рентабельность инвестиций:
Р1 = (8000+5000+5000+2000-10000)/10000 = 1
Р2 = (4000+6000+8000+12000-14000)/14000 = 1,14
4. Индекс доходности проекта:
PI1 = 1 + 5959/10000 = 1,6
PI2 = 1 + 7674/14000 = 1,55
5. Период окупаемости первоначальных инвестиций:
PP1 = 1 + (1 – (13000-10000)/10000) = 1,7 года
РР2 = 2 + (1 – (18000-14000)/14000) = 2,7 года
С точки зрения инвестиционной привлекательности, проект А более выгодный, поскольку модифицированная норма прибыли и индекс доходности выше, чем по проекту В, срок окупаемости инвестиций меньше, чем по проекту В, индекс доходности проекта выше.
Наиболее привлекательным проект А является для компаний, обладающих меньшей суммой первоначальных инвестиций и использующих заемные средства для вложений в проект, поскольку у проекта А меньше срок окупаемости проекта.
Принятие финансового решения Управленческое решение – это результат коллективного творческого труда
1. Принятие финансового решения
Управленческое решение – это результат коллективного творческого труда, носит социальный и общественный характер; даже когда руководитель один разрабатывает решения, то коллективный интеллект не явно влияет на процесс. Работа по формированию управленческих решений должна быть высоко профессиональной и использовать теоретические и методологические наработки отечественных и зарубежных ученых, систематизированный теоретический и практический опыт и знания.
Финансовые решения это один из видов управленческих решений.
Все решения, которые принимаются финансовым менеджером, можно разделить на 2 группы: инвестиционные и финансовые.
Финансовые решения – это решения для обеспечения компании финансовыми ресурсами для ее функционирования и дальнейшего развития, а также выплат доли прибыли собственникам заемного и собственного капитала.
В ходе решения этих вопросов возникает проблема выбора между:
– собственными (нераспределенная прибыль, эмиссия акций) и заемными (кредит, эмиссия облигаций) источниками финансирования, которые различны по срокам привлечения: краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные;
– схемами минимизации налоговых платежей (например, проценты по кредитам, лизинговые платежи, которые относятся на затраты и формируют экономию по налогу на прибыль);
– формами привлечения внешних источников (с фиксированным или плавающим процентом по привлеченным средствам, при помощи обыкновенных и/или привилегированных акций и пр.);
– размер прибыли, которая направляется на выплату дивидендов собственникам компаний и долей реинвестируемой прибыли.
Резюмируя вышесказанное, финансовые решения – это решения по минимизации стоимости капитала с помощью поиска составляющих капитала с невысокой стоимостью и оптимизации его состава.
Финансовое решение – это выбор альтернативного варианта, который осуществлен менеджментом компании в рамках его должностных обязанностей и компетенций, направленный на максимизацию прибыли в компании.
Классификацию финансовых решений представим в табл.1.
Таблица 1 – Классификация финансовых решений
Классификационный признак Виды финансовых решений
Степень повторяемости проблемы Традиционные
Не типичные
Значимость цели Стратегические
Тактические
Сфера воздействия Глобальные
Локальные
Длительность реализации Долгосрочные
Краткосрочные
Прогнозируемые последствия решения Корректируемые
Не корректируемые
Метод разработки решения Формализованные
Не формализованные
Количество критериев выбор Однокритериальные
Многокритериальные
Форма принятия Единоличные
Коллегиальные
Способ фиксации решения Документированные
Недокументированные
Характер использованной информации Детерминированые
Вероятностные
На характер принимаемых решений большое влияние оказывает уровень полноты и степени достоверности информации, располагаемой менеджером.
Этапы принятия финансовых решений:
1. Постановка финансовой цели;
2. Определение возможных вариантов направлений действий;
3. Аккумулирование информации с целью принятия финансового решения;
4. Осуществление анализа полученных данных и принятие решений;
5. Исполнение принятого решения;
6. Осуществление анализа результатов принятого решения.
В качестве условия высокого уровня качества финансовых решений является применение научных методов финансового менеджмента, теории финансов как методологической основы финансовых отношений, использования методов количественного анализа.
Степень разработки финансовых решений значительно зависит от наличия информационного обеспечения, способности осуществлять анализ полученных данных и формировать на их основе различные варианты возможных решений.
Качество информации – это определяющий фактор для обоснования принимаемого решения и повышения эффективности финансового менеджмента. Этот фактор должен удовлетворять таким требованиям, как: достоверность, своевременность, полнота, надежность, законность, адресность, возможность неоднократного применения, высокая скорость аккумулирования, переработки и передачи информации, комплексность, возможность кодирования и декодирования. Рациональная систематизация информации и распределение в соответствии с характером решаемых задач обуславливает высокий уровень эффективности финансового управления.
2. Какие показатели могут свидетельствовать о платёжеспособности
предприятия? Дать их характеристику и привести примеры.
Платежеспособность — это возможность предприятия расплачиваться по своим обязательствам. При благоприятном финансовом состоянии предприятие является устойчиво платежеспособным; при неблагоприятном — периодически или постоянно является неплатежеспособны. Лучшим вариантом является тот, когда у компании имеются свободные денежные средства, которые достаточны для погашения имеющихся обязательств. Предприятие становится платежеспособным и тогда, когда свободных денежных средств у него недостаточно или они полностью отсутствуют, но компания способна оперативно реализовать свои активы и погасить свои обязательства перед кредиторами.
Платежеспособность компании с точки зрения ликвидности анализируется с помощью коэффициентов ликвидности:
коэффициент текущей ликвидности Ктл;
коэффициент быстрой ликвидности Кбл;
коэффициент абсолютной ликвидности Кал.
Коэффициенты ликвидности используются для оценки способности фирмы выполнять свои краткосрочные обязательства и представляют собой сведения не только о платежеспособности фирмы в текущий момент, но и при чрезвычайных происшествиях.
Ликвидность активов – это способность активов превращаться в денежную форму. Ликвидные активы – это те активы, которые могут быть быстро и с наименьшими затратами обращены в денежные средства. Ликвидность баланса – это степень покрытия обязательств компании его активами, время превращения которых в денежную форму соответствует периоду погашения обязательств. Анализ ликвидности баланса компании выражается в сравнении средств по активу, группированных по степени их ликвидности и расположенных в порядке убывания ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по периодам их погашения и расположенными в порядке возрастания сроков.
Таблица 1 – Агрегирование статей баланса для определения ликвидности
Группа актива баланса Группа пассива баланса
А 1 – наиболее ликвидные активы (денежные средства и краткосрочные финансовые вложения) П 1 – наиболее срочные обязательства (кредиторская задолженность поставщикам и подрядчикам, векселя к уплате, задолженность перед дочерними и зависимыми обществами, по оплате труда, по социальному страхованию и обеспечению , перед бюджетом, авансы полученные + прочие краткосрочные пассивы)
А 2 – быстро реализуемые активы (дебиторская задолженность со сроком погашения до 12 месяцев и прочие оборотные активы) П 2 – краткосрочные пассивы (краткосрочные кредиты и заемные средства)
А З – медленно реализуемые активы (запасы за минусом расходов будущих периодов плюс долгосрочные финансовые вложения) П З – долгосрочные пассивы (долгосрочные кредиты и займы)
А 4 – трудно реализуемые активы (основные средства и иные внеоборотные активы – долгосрочные финансовые вложения + дебиторская задолженность сроком погашения более 12 месяцев) П 4 – постоянные пассивы (капитал и резервы + расчеты по дивидендам + доходы будущих периодов + фонды потребления + резервы предстоящих расходов и платежей)
Баланс предприятия считается ликвидным, если выполняются 4 неравенства:
А1 ≥ П1, А2 ≥ П2, АЗ ≥ П3, А4 ≤ П4.
Четвертое неравенство носит балансирующий характер и его выполнение свидетельствует о наличии у предприятия собственных оборотных средств. Сравнение А1 и А2 с П1 и П2 показывает текущую ликвидность (то есть платежеспособность в самой ближайшей перспективе), а АЗ с ПЗ – перспективную ликвидность (то есть прогноз платежеспособности). Результаты анализа ликвидности баланса сводятся в таблицу, где указываются абсолютная и относительная величина отклонения.
Для оценки ликвидности предприятия применяются следующие коэффициенты ликвидности:
Таблица 2 – Коэффициенты ликвидности предприятия
Наименование коэффициента Обозначение Нормативное значение Формула расчета
Коэффициент абсолютной ликвидности Кал ≥ 0,2 – 0,5 Кал = Денежные средства/ Краткосрочные обязательства (А1/П1)
Коэффициент текущей ликвидности Ктек
> 0,6 Ктек = (Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения + Дебиторская задолженность + Прочие оборотные активы) /Краткосрочные обязательства (А1+А2)/П1
Коэффициент общей ликвидности Кол 1,5 – 2,5 Кол = Оборотные активы/ Краткосрочные обязательства
(А1+А2+А3)/П1
Коэффициент абсолютной ликвидности (Кал) предприятия показывает какая доля текущей задолженности может быть погашена в ближайшее моменту составления баланса время, что является одним из условий платежеспособности.
Коэффициент текущей ликвидности (Ктек) предприятия характеризует способность предприятия выполнять текущие обязательства за счет более ликвидной части текущих активов и отражает прогнозируемую платежеспособность предприятия при условии своевременного проведения расчетов с дебиторами.
Коэффициент общей ликвидности (Кобщ) предприятия характеризует его способность выполнять краткосрочные обязательства с помощью всех текущих активов. Такой коэффициент отражает платежные возможности предприятия, оцениваемые при условии не только своевременных расчетов с дебиторами и благоприятной реализации готовой продукции, но и продажи в случае нужды прочих элементов материальных оборотных активов.
Определение платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия осуществляется согласно ФУДН (Федеральное управление по делам о несостоятельности предприятий). При определении платежеспособности организации органами ФУНД, рассчитываются 3 коэффициента:
Коэффициент текущей ликвидности;
Коэффициент обеспеченности собственными средствами;
Коэффициент восстановления платежеспособности;
Коэффициент утраты платежеспособности.
Коэффициент обеспеченности собственными средствами Кос характеризует наличие собственных оборотных средств у предприятия, которые необходимы для обеспечения финансовой устойчивости.
Формула расчета коэффициента обеспеченности собственными средствами:
где СКО – сумма источников собственного капитала.
Коэффициент восстановления платежеспособности предприятия Кв определяется через отношение коэффициента текущей ликвидности к его нормативному значению. Расчетный коэффициент текущей ликвидности определяется как сумма фактического значения этого коэффициента на конец отчетного периода и изменение этого коэффициента между окончанием и началом отчетного периода в пересчете на период восстановления платежеспособности (6 месяцев). Формула расчета следующая:
где Ктл.к – фактическое значение (на конец отчетного периода) коэффициента текущей ликвидности,
Ктл.н – значение коэффициента текущей ликвидности на начало отчетного периода,
Т – отчетный период, мес.,
2 – нормативное значение коэффициента текущей ликвидности,
6 – нормативный период восстановления платежеспособности в месяцах.
Коэффициент восстановления платежеспособности больше 1, рассчитанный на нормативный период 6 месяцев, говорит о наличии действительной возможности у компании восстановить свою платежеспособность. Если же значение коэффициента менее 1, то предприятие в ближайшее время не имеет возможности восстановить свою платежеспособность.
Коэффициент утраты платежеспособности рассчитывается как отношение расчетного коэффициента текущей ликвидности к его нормативному значению. Расчетный коэффициент текущей ликвидности рассчитывается как сумма фактического значения этого коэффициента на конец отчетного периода и изменение этого коэффициента между окончанием и началом отчетного периода в пересчете на период утраты платежеспособности – 3 месяца.
где Ктл.к – фактическое значение (на конец отчетного периода) коэффициента текущей ликвидности,
Ктл.н – значение коэффициента текущей ликвидности на начало отчетного периода,
Т – отчетный период, мес.,
2 – нормативное значение коэффициента текущей ликвидности,
З – нормативный период восстановления платежеспособности в месяцах.
Коэффициент утраты платежеспособности выше 1 и рассчитанный за период 3 месяца, свидетельствует о наличии возможности у предприятия не утратить платежеспособность. При коэффициенте менее 1, предприятие в ближайшее время способно утратить платежеспособность.
3. Каким образом характеризуется кредитоспособность компании?
Кредитоспособность – это возможность, которая имеется у компании в целях своевременного погашения кредитов. Основными показателям для оценки кредитоспособности предприятия являются:
Таблица 3 – Показатели кредитоспособности предприятия
Показатель Формула расчета Характеристика
Отношение объема реализации к чистым текущим активам К 1 = ВР / ЧТА Характеризует эфективность использования оборотных активов
Отношение объема реализации к собственному капиталу К 2 = ВР / СК Характеризует оборачиваемость собственных источников средств
Отношение краткосрочной задолженности к собственному капиталу К 3 = КЗ / СК Характеризует долю краткосрочной задолженности в собственном капитале
Отношение дебиторской задолженности к выручке от реализации К 4 = ДЗ / ВР Характеризует величину среднего периода времени, затрачиваемого на получение причитающихся от покупателей денег
Отношение ликвидных активов к краткосрочной задолженности К 5 = Ал / КЗ Характеризует скорость погашения краткосрочной задолженности
Информационной базой для расчета показателей кредитоспособности являются: бухгалтерская финансовая отчетность (форма N 1 «Бухгалтерский баланс», форма N 2 «Отчет о прибылях и убытках»). Для получения дополнительных сведений о финансовом положении предприятия в отдельных случаях запрашиваются и другие формы бухгалтерской отчетности (форма N 3 «Отчет об изменениях капитала», форма N 4 «Отчет о движении денежных средств», форма N 5 «Приложение к бухгалтерскому балансу»).
